2012&1Q2013业绩基本符合预期，零售行业景气度依旧疲软：总体来看外贸童装库存尾货批发，2012&1Q2013零售公司业绩基本符合我们之前零售行业复苏乏力的观点。2012年申万零售行业72家上市公司收入同比增长12.17%;归属母公司净利润同比下降6.52%;1Q2013收入同比增长10.21%，归属母公司净利润同比下降1.76%，1Q2013零售行业仍未出现大面积复苏迹象。分业态来看，子行业分化较大，商业物业经营和黄金珠宝表现优于百货子行业，而专业连锁行业表现最差。
百货行业基本面自4Q2011下滑后，仍未呈现改善态势，继续保持萎靡。2012年申万零售百货子行业42家上市公司收入同比增长9.55%，为2007年以来最低增速，归属母公司净利润同比增长12.07%;而1Q2013百货行业收入同比增长7.49%，归属母公司净利润同比增长1.28%。我们认为收入占比最高的服装品类收入增速下滑是百货收入增速下降的最主要原因。展望未来，我们认为百货行业目前处于行业困境，未来百货行业利润出现拐点的首要条件将是收入增速出现复苏。目前来看，未来百货收入的复苏更多的还是依靠宏观经济的回暖来实现，由于目前经济复苏不明朗，而百货行业至少滞后于经济复苏3-6个月，因此我们对百货行业持谨慎观点，下调行业评级至中性。
2012年金银珠宝行业增速较2011年大幅下滑，2012年全国百家重点大型零售企业金银珠宝零售额同比增长11.8%，比2011年同期放缓33.7个百分点。2012年五家主要珠宝首饰行业的公司(老凤祥、潮宏基、明牌珠宝、豫园商城、东方金钰)收入同比增长22.51%，归属母公司净利润同比增长4.61%。而1Q2013上述五家主要珠宝首饰行业的公司收入增速为30.82%，而净利润增速为33.29%。我们认为黄金珠宝公司收入及利润增速虽然较2011年有所放缓，但相比零售行业其他子行业(如百货和专业连锁)，增速仍相对可观。短期来看，我们认为金价大幅波动将加大公司对原材料价格风险的控制难度，同时我们认为金价未来12个月重返1600美元以上概率较小，因此给予黄金珠宝子行业增持评级。长期来看，我们认为黄金珠宝行业是一个处于行业生命较前的朝阳行业，长期看好黄金珠宝子行业的观点不变。
展望未来外贸童装库存尾货批发，预计2013年二、三季度零售行业基本面仍将维持现状，拐点尚未到来，主要是由于收入方面目前服装价格过高，抑制了消费者的需求，同时在反腐倡廉、提倡节俭的推行下，公款、购物卡消费增速必然将有所下滑，整体收入增速仍将维持低增速增长。我们认为未来收入增速情况可能较业绩情况更真实反映公司以及行业的景气度，建议投资者未来更加关注营收增速的水平，未来零售行业的拐点可能将首先从收入端企稳出现。同时需关注政府未来可能出台的消费刺激政策，则可能带来行业整体性基本面利好。
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